Como funciona a bolsa de valores

A bolsa de valores é, em termos simples, um mercado organizado onde compradores e vendedores negociam activos financeiros, sobretudo acções. A diferença em relação a um mercado tradicional é que, em vez de alguém entrar numa loja para comprar um produto, o investidor envia uma ordem através de um intermediário e essa ordem é encaminhada para um sistema que procura uma contraparte. Quando existe compatibilidade entre uma ordem de compra e uma ordem de venda, a negociação pode ser realizada.

Mas existe uma ideia fundamental que o pequeno investidor precisa de compreender: a bolsa não é uma máquina que transforma dinheiro em mais dinheiro. Ela é uma infraestrutura que permite às empresas captar capital e aos investidores comprar e vender participações em empresas. O lucro ou a perda surgem do comportamento dos activos adquiridos, não simplesmente pelo facto de o dinheiro estar “na bolsa”.

Primeiro é preciso entender quem está no mercado

Uma negociação envolve mais participantes do que simplesmente duas pessoas a clicar em “comprar” e “vender”.

Existe a empresa que emite as acções, o investidor que pretende comprá-las, o investidor que pretende vendê-las, a corretora ou intermediário que recebe e encaminha as ordens, a própria bolsa ou sistema de negociação e entidades responsáveis por compensação, liquidação, custódia e supervisão.

Nas grandes praças financeiras, essa infraestrutura é altamente automatizada. A World Federation of Exchanges descreve as bolsas como mercados organizados que desempenham funções como divulgação de informação, recepção de ordens e correspondência entre ordens de compra e venda.

Por isso, quando uma pessoa abre uma aplicação no computador ou no telefone e compra uma acção, ela não está normalmente a negociar directamente com a empresa.

A empresa não recebe o dinheiro todas as vezes que alguém compra a sua acção

Esta é uma das partes mais importantes para compreender.

Imagine que uma empresa lança acções pela primeira vez no mercado. Se forem emitidas novas acções e vendidas aos investidores, o dinheiro dessa operação entra na empresa. É o chamado mercado primário.

Mas depois que essas acções já existem, um investidor pode vender as suas acções a outro investidor. Nesse caso, o dinheiro da venda vai para o accionista que vendeu, e não para a empresa.

A B3, por exemplo, distingue claramente as ofertas primárias, nas quais a empresa recebe os recursos provenientes da emissão de novas acções, das operações secundárias, nas quais os investidores negociam acções já existentes entre si.

Isto explica por que a bolsa consegue simultaneamente financiar empresas e criar liquidez para os investidores.

Mercado primário e mercado secundário

Imagine que uma empresa decide abrir o capital.

Ela pode emitir novas acções para captar dinheiro para expandir uma fábrica, entrar num novo mercado, financiar investimentos ou reorganizar a sua estrutura financeira. Os investidores compram essas acções e o dinheiro entra no caixa da empresa.

Esse é o mercado primário.

Depois, as acções passam a ser negociadas entre investidores. Se João comprou acções e posteriormente decide vendê-las a Maria, Maria paga a João. A empresa não recebe novamente esse dinheiro.

Esse é o mercado secundário.

É justamente o mercado secundário que ajuda a tornar as acções negociáveis. Se o investidor soubesse que, depois de comprar uma acção, ficaria praticamente impossibilitado de vendê-la, provavelmente exigiria muito mais condições para investir inicialmente.

Como o preço de uma acção é formado

O preço não é decidido simplesmente pela empresa.

No mercado secundário, ele resulta das ordens de compra e venda que chegam ao mercado. Se muitos investidores querem comprar e existem poucos vendedores dispostos a vender ao preço actual, o preço pode subir. Se muitos querem vender e existem poucos compradores interessados, o preço pode cair.

A B3 explica esse mecanismo através da relação entre oferta e procura e do chamado livro de ofertas, onde são organizadas as ordens de compra e venda.

É importante perceber que isto acontece continuamente.

Se uma acção estiver cotada a 100 e surgir uma grande quantidade de compradores dispostos a pagar mais, novas transacções podem ocorrer a 101, 102 ou mais. Se os vendedores começarem a aceitar preços inferiores, a cotação pode cair.

O que existe no livro de ofertas

O livro de ofertas é uma espécie de fila electrónica.

De um lado estão investidores que querem comprar e indicam quanto estão dispostos a pagar. Do outro estão investidores que querem vender e indicam por quanto aceitam vender.

Imagine, apenas para simplificar, que existam compradores interessados em adquirir uma acção por 99, 98 e 97 meticais, enquanto vendedores aceitam vender por 101, 102 e 103 meticais.

Enquanto ninguém aceitar as condições do outro lado, pode não haver negócio.

Se aparecer um vendedor disposto a vender por 99 meticais e houver uma ordem de compra compatível, a negociação pode acontecer.

É assim que o mercado transforma milhões de intenções individuais de compra e venda em preços observáveis.

O preço que aparece no ecrã não é uma promessa

Outro erro comum é pensar que, se uma acção aparece cotada a determinado preço, o investidor poderá necessariamente comprar ou vender qualquer quantidade exactamente naquele valor.

Não é assim.

A cotação corresponde às condições existentes naquele momento. Se houver pouca liquidez, uma ordem relativamente grande pode consumir as ofertas disponíveis e ser executada a preços diferentes.

A SEC explica que o preço observado pelo investidor pode mudar entre o momento em que a ordem é enviada e o momento em que é executada, especialmente em mercados com movimentos rápidos.

É por isso que liquidez importa tanto.

Comprar uma acção não significa que alguém esteja obrigado a comprá-la de volta

Este é um ponto particularmente importante em mercados pequenos.

Quando uma pessoa compra uma acção, precisa de existir posteriormente alguém disposto a comprá-la caso queira vender. Em mercados grandes, muitas acções possuem milhares ou milhões de participantes e transacções frequentes.

Em mercados com pouca negociação, pode haver momentos em que existem poucos compradores.

Nesse caso, o investidor pode ser obrigado a aceitar um preço inferior ao desejado ou simplesmente esperar até aparecer uma contraparte.

Portanto, ter uma acção e conseguir vendê-la rapidamente pelo preço pretendido são coisas diferentes.

Como o investidor compra

Na prática, o investidor normalmente abre uma conta junto de um intermediário autorizado, deposita dinheiro e envia uma ordem de compra ou venda.

A ordem pode especificar diferentes condições.

Uma ordem de mercado procura executar a compra ou venda imediatamente nas condições disponíveis, mas não garante exactamente o preço que o investidor viu no ecrã.

Uma ordem limitada estabelece o preço máximo que o comprador aceita pagar ou o preço mínimo que o vendedor aceita receber. Nesse caso, a operação só será realizada se existir uma contraparte compatível.

Isto parece uma diferença técnica pequena, mas pode ter consequências importantes.

Um exemplo simples

Imagine que uma acção está a ser negociada aproximadamente a 100 meticais.

Um investidor envia uma ordem de mercado para comprar 1.000 acções. Se existirem apenas 300 acções disponíveis a 100 meticais, as restantes podem ser adquiridas a preços superiores, dependendo do livro de ofertas.

O investidor pode acabar com um preço médio superior a 100 meticais.

Agora imagine que ele estabelece uma ordem limitada para comprar as 1.000 acções por, no máximo, 100 meticais. Se não existirem vendedores suficientes a esse preço, a ordem pode ficar parcialmente executada ou simplesmente não ser executada.

É por isso que “o preço da acção é 100” não significa necessariamente que seja possível comprar uma quantidade ilimitada a 100.

De onde vem o dinheiro quando alguém ganha?

Esta pergunta merece uma resposta honesta.

Se uma pessoa compra uma acção por 100 e posteriormente vende por 130, recebeu 30 de ganho sobre aquela posição, antes de considerar custos e impostos aplicáveis.

Mas de onde vieram esses 30?

No mercado secundário, vieram essencialmente do preço que outro participante esteve disposto a pagar pela acção. O investidor vendedor não está a retirar automaticamente 30 meticais do caixa da empresa.

É por isso que existe uma diferença entre criar valor económico numa empresa e ganhar dinheiro com a valorização das suas acções.

Uma empresa pode aumentar os seus lucros e património ao longo dos anos, enquanto o preço da acção oscila bastante no caminho.

E os dividendos?

Dividendos são outra forma pela qual o accionista pode receber dinheiro.

Quando uma empresa decide distribuir parte dos seus resultados aos accionistas, aqueles que tiverem direito ao dividendo podem receber uma determinada quantia por acção, de acordo com as regras aplicáveis.

Mas dividendos não são dinheiro grátis.

Quando uma empresa distribui recursos aos accionistas, está a retirar dinheiro do próprio negócio. O mercado pode incorporar essa distribuição no preço da acção, e a capacidade futura de pagar dividendos depende dos resultados e das decisões da empresa.

Além disso, nem todas as empresas distribuem dividendos regularmente. Algumas preferem reinvestir os lucros no crescimento do negócio.

Por que as acções sobem e descem tanto?

Porque os investidores estão constantemente a actualizar as suas expectativas.

Resultados financeiros, perspectivas de crescimento, inflação, taxas de juro, alterações económicas, novas tecnologias, concorrência, decisões governamentais, acontecimentos internacionais e até expectativas sobre resultados futuros podem alterar a procura pelas acções.

Se os investidores passarem a acreditar que uma empresa valerá mais no futuro, podem aumentar as ordens de compra.

Se as expectativas piorarem, podem aumentar as vendas.

E existe uma característica importante: o mercado não espera necessariamente que o acontecimento aconteça para reagir.

Se os investidores acreditarem hoje que os lucros de uma empresa poderão cair no próximo ano, o preço pode começar a cair hoje.

A bolsa também pode cair quando as empresas continuam a funcionar

Uma empresa pode continuar aberta, vender produtos, pagar trabalhadores e gerar lucros e, ainda assim, a sua acção cair.

Isso acontece porque o preço de mercado não representa apenas aquilo que a empresa é hoje. Representa também aquilo que os investidores esperam que ela venha a ser.

Uma companhia que cresceu 10% mas estava avaliada pelo mercado como se fosse crescer 30% pode sofrer uma queda mesmo apresentando resultados positivos.

Por isso, analisar apenas se uma empresa “dá lucro” não é suficiente para decidir se a sua acção está barata ou cara.

A bolsa dos Estados Unidos funciona exactamente assim?

O princípio fundamental é semelhante: existe negociação organizada, ordens, compradores, vendedores, intermediários, infraestruturas de compensação e liquidação e regras de supervisão.

Mas a estrutura concreta varia entre mercados.

Nos Estados Unidos existem bolsas como a New York Stock Exchange e a Nasdaq, além de outros locais de execução. A própria SEC explica que uma ordem enviada por um investidor através de uma corretora pode ser encaminhada para diferentes mercados ou para determinados intermediários de execução, dependendo das circunstâncias.

No Brasil, a B3 concentra uma grande parte da negociação organizada de acções. Outros países possuem estruturas próprias.

Portanto, “bolsa de valores” é um conceito geral; cada mercado tem a sua própria arquitectura, regras, custos e nível de liquidez.

E em mercados pequenos?

Aqui aparece uma diferença que raramente é explicada nos conteúdos de iniciação.

Uma bolsa pode existir legalmente e funcionar correctamente, mas ter pouca profundidade.

Imagine um mercado onde existem poucas empresas cotadas e poucas transacções diárias. O preço pode mudar com uma ordem relativamente pequena, e pode ser difícil encontrar compradores ou vendedores em determinados momentos.

Isso não significa necessariamente que o mercado seja fraudulento ou que “não funcione”. Significa que a liquidez e a profundidade são inferiores às de mercados gigantes.

É precisamente por isso que comparar directamente uma pequena bolsa africana com Nova Iorque pode induzir o leitor em erro.

A bolsa não elimina o risco

Existe ainda uma ilusão muito perigosa: pensar que, por uma empresa estar cotada e sujeita a regras de divulgação, investir nela é seguro.

Não é.

As regras podem exigir divulgação de informações, demonstrações financeiras e determinados padrões de transparência, mas não garantem que a empresa será lucrativa nem que a acção subirá.

Nos Estados Unidos, por exemplo, a SEC explica que as regras de divulgação procuram fornecer aos investidores informação relevante, mas a existência dessa informação não constitui uma garantia contra perdas.

Uma empresa cotada pode falir.

Uma acção pode perder grande parte do seu valor.

Um mercado inteiro pode cair.

E um investidor pode comprar uma empresa excelente por um preço excessivamente elevado e obter um resultado fraco.

É aqui que entra a diversificação

Se alguém coloca todo o seu dinheiro numa única empresa, o património fica extremamente dependente daquela companhia.

Se essa empresa enfrentar um escândalo, perder mercado, acumular dívidas ou simplesmente deixar de crescer como esperado, o impacto sobre o investidor pode ser enorme.

É por isso que fundos e ETFs diversificados são frequentemente utilizados para distribuir o investimento por várias empresas. Um ETF pode permitir exposição a várias acções através de uma única operação, embora isso não elimine os riscos do mercado.

Diversificação não significa “não perder dinheiro”. Significa evitar que uma única empresa determine sozinha o destino de toda a carteira.

Quanto custa investir na bolsa?

Investir não é necessariamente gratuito.

Dependendo do mercado e do intermediário, podem existir comissões de negociação, taxas de bolsa, custos de custódia, conversão cambial, impostos e outros encargos.

A SEC também alerta que as taxas e custos associados à compra e venda podem reduzir o retorno efectivo do investidor.

Por isso, alguém que pensa investir 30.000 meticais, 500 dólares, 450 euros, 8.000 rands, 3.500 yuans, 70.000 ienes ou 650.000 wons deve olhar não apenas para a possibilidade de valorização, mas também para quanto custará entrar, manter e sair do investimento. Estes valores são exemplos independentes em moedas diferentes e não representam equivalências cambiais.

Afinal, como funciona a bolsa?

O mecanismo pode ser resumido de forma simples.

Uma empresa pode emitir acções para captar capital. Os investidores compram essas acções no mercado primário. Depois, essas acções podem ser negociadas entre investidores no mercado secundário. Os compradores e vendedores enviam ordens através de intermediários. O sistema organiza essas ordens e procura correspondências. Quando uma compra e uma venda são compatíveis, ocorre a negociação. O preço de mercado muda à medida que mudam as ordens, a oferta, a procura e as expectativas dos participantes.

É isso que acontece por trás daquele número que aparece no ecrã do investidor.

A bolsa, portanto, não é um casino sofisticado nem uma conta bancária com rendimento automático. É um mercado onde propriedade, capital, expectativas, informação, risco e dinheiro se encontram.

E a parte mais importante para quem está a começar é talvez esta: saber como comprar uma acção é relativamente fácil; compreender por que está a comprá-la, quanto pode perder, quão líquida é e quanto está a pagar por ela é que exige verdadeira educação financeira.